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金沙网上娱乐赌场:广发基金李琛:价值投资是一场人生的修行

时间:2019/5/27 15:57:42  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:   价值投资理念在海外已有多年的实践,并涌现一批长期回报可观的投资大师。刚入行时,我潜心阅读投资大师的著作,发现他们总结的经验非常实用。例如,巴菲特谈“好生意”和“护城河”,强调以合理的价格买入最好的公司;塞思·卡拉曼强调安全边际,买入价格越低,安全边际越大;费雪执著于成长型投...
      价值投资理念在海外已有多年的实践,并涌现一批长期回报可观的投资大师。刚入行时,我潜心阅读投资大师的著作,发现他们总结的经验非常实用。例如,巴菲特谈“好生意”和“护城河”,强调以合理的价格买入最好的公司;塞思·卡拉曼强调安全边际,买入价格越低,安全边际越大;费雪执著于成长型投资,看ROE、看管理层、强调集中投资。

  这些投资大师的思维偏自下而上,他们关注如何选公司,很少提到宏观经济的研究。刚开始担任基金经理时,我也向大师学习,自下而上选择好企业持有,希望这些企业可以穿越牛熊周期。但在投资实践中,我发现宏观经济有自身的周期性,在趋势向下的市场环境中,好公司也无法抵御宏观大势的波动。例如,2008年、2011年、2015年下半年就属于市场系统性风险较大的时期。基于此,我意识到,A股投资不能忽略周期性,需要将自上而下宏观分析与自下而上优选企业相结合,把周期性的因素贯穿在投资的全过程和各个层面当中。

  第一层是自上而下对宏观经济环境的判断。每一年,我们要对宏观经济的状态进行深入分析和研判,包括经济增速的变化、市场流动性,市场风险偏好等。如果经济增速下滑,股市整体表现不会太好,就需要做好仓位控制。

  自上而下配置的第二层,是做行业基本面对比。历史来看,A股比较有效的是做景气度周期。很多投资者喜欢在行业高景气时买股票,但我更喜欢景气度底部复苏的周期或者是从小到大的周期。这是因为处于景气复苏底部的公司,估值相对便宜,安全边际更高。同时,企业盈利改善,长期向上空间较大。例如,2015年白酒处于景气度底部复苏期,行业下滑趋势变得平稳,盈利逐渐走出低谷。

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